No. 2762 DE GROENE AMSTERDAMMER VAN 10 MEI 1930 E M I S S I E-W E E door G. A. .Klaasse TOEN Verleden jaar de stemming aan de beurs nog himmelhoch jauchzend was beteekende onvermijdelijk de aankondiging van een emissie voor een van de goede fondsen, hetzij Philips, Koninklijke of Margarine Unie een haussemotief. De koers die, na de uitgifte der nieuwe aandeden ?en na het knippen van de claim dus, volgens Bartjens zou moeten zijn gedaald, vertoonde daarentegen dikwijls nog een stijging. Maar in elk geval beschouwde men het als volkomen normaal dat de koers zich ondanks het claimknippen kon handhaven. Tiet kan verkeeren ! Want wat zien wij rui; de aankondiging van een emissie kan vrijwel zeker als een baissemotiof worden aangemerkt en de koersdalülg die een nieuwe uitgifte uitlokt is meest al niet zoo zuinig ook. De beurs heeft zich met dezen gang van zaken overigens slechts gehouden aan vde traditioneele code. Elke beursrot kent de stel regel: in een vaste markt moet men koopeu wan neer een emissie wordt verwacht, in een zwakke Jieurs daarentegen is de kans heel groot dat men na de uitgifte zijn stukken goedkooper kan terug nemen ; spuien vóór de emissie is dan dus het devies. Deze redeneering is volkomen begrijpelijk wan neer het een emissie met claimrecht betreft, een omissie die gemeenlijk plaats vindt tegen een koers die aanmerkelijk lager ligt dan de beurskoers (dikwijls zelfs tegen pari) en waarbij aan aandeel houders bij toewijzing een voorkeursrecht wordt toegekend. Xulk een claim is men immers en )>ij de fondsen welke de basis hebben gelegd voor de elaimtraditie niet geheel ten onrechte ?-- min ?of meer gaan beschouwen als een inkomensbron naast het dividend. Of juister, omdat men er over hot algemeen van kan uitgaan dat, onvoorziene omstandigheden voorbehouden, hot dividend ook na de emissie op hetzelfde peil gehandhaafd wordt. kan men na de uitgifte het aandeel op denzelfdon koers waardoorcn, /.oodat do elaimwaa,rde als vermugensaanwas kan worden beschouwd. Kn daarom is het dan ook te motivoeren dat do aan kondiging van zulk een uitgifte als hausse-argu ment wordt opgevat. Immers na de emissie houdt men practisch een gelijke waarde als voor de kapitaalsverhoogiug, en men toucheert bovendien de claim. Maar. . . . dit gaat slechts op wanneer de situatie van dien aard is dat voor de emissie voldoende belangstelling bestaat om die tegen het heerschende koerspeil erin te werken. Alleen dan zullen de claims worden opgenomen. Wordt daarentegen de emissie aangekondigd in een flauwe markt dan verwacht men bij de aandeelhouders weinig animo om in te schrijven, derhalve een ruim .aanbod van claims. En daar ouk niet-aandeelhouders weinig voelen voor inschrijving wordt de waarde van de claim gedrukt en daarmee tevens de ?waarde van het aandeel, want die is: inschrijvings koers plus koers van x claims. Ziehier in a nutshell de verklaring van de stelling dat het effect van een claimemissie op de koers recht evenredig is mef. de marktstemming. Op het oogenblik is inderdaad de algemeene ?tendens flauw, en dus kan men er niet over ver wonderd zijn dat emissies de koers drukken. Dat ds trouwens al begonnen met de A. K. (J.-emissie in October van het vorige jaar. Toen was het niet alleen de algemeen ongunstige tendens, maar in het bijzonder het wantrouwen in kunstzijdepapieren dat een spaak in het wiel stak. Toen is wel heel duidelijk gebleken hoe sterk de markt gedrukt kan worden door aanhoudend claimaanbod. Van een zeer behoorlijke marge tusschen beurskoers en emissieprijs die aanvankelijk bestond bleef niets over. In het klein hebben wij dat spelletje op nieuw beleefd bij de Amsterdam Kubber; toen deze maatschappij om haar kas te stijven aandeel.houders de keuze gaf tusschen contant dividend of dividend in aandeden tegen een lagen koers. Ook dit fonds liep op het claimaanbod eenige tien tallen procenten teiug. En. nu volgt de Margarine Unie. Daarbij is zelfs voor de koersdaling een dubbele aanleiding, waar van de eerste waarschijnlijk bedoeld was. . . . als middel om de koers te steunen. Want dat was toch wellicht de aanleiding tot het voorstel om ]/!(» aandeel als bonus uit te koeren: oen. stimulans te, zijn voor de plaatsing van de nieuwe aandeeleii Vnilever waarvan de koers in verhouding tot het contante dividend zelfs voor Engelsche begiippen wat hoog was. Maar indien de bonus inderdaad uit die overweging is geboren dan is zij ongetwijfeld oen miskraam. Want in anticipatie op het aanbod der bonus-rechten is de koers gekelderd. Men kan hier een parallel trekken met de Amorikaansehe aandeolen waarop stockdividend wordt uitgekeerd (voornamelijk public Utilities): ook voor die fond sen is het voortdurende aanbod of althans de kans daarop de oorzaak van een zwakke; technische positie. Was dus de aanloop voor de nieuwe; uit gifte al geen gelukkige groep, de aankondiging der emissie zelve lokte opnieuw een vrij scherpe koersdaling uit. En toch was het geen elaimeniissie ! Weliswaar stond in het prospectus dat de houders van oude aandeden (ook van Jurgons, van den liorgli enz.) ,.pioferential considoratioii" zouden ontvangen, maar hot claimrecht was niet nauwkeurig omschreven. En wat belangrijker is: op het oogenblik van de aankondiging was de beurskoers maar heel weinig boven de uitgift oprijs (wanneer men rekening houdt mot het feit dat do oude aandeden nog inclusief bonus genot oord werden). Of dat. misschien opzet geweest is, i>n juist, met het oog op de beroerde stemming a.an de beurs zoo was vastgesteld 'i Kr is misschien i<-ts voor te zeggen ila< bij een emissie a pari of bijv. a I.'jO ]>('(. het da.imaanbod do koets nog ver der gedrukt zou hebben. l!ij een claimuit gift e bepaalt de beurs do prijs waarvoor liet geliede bedrag geplaatst za.l Worden Hij een emissie legen ..bijna-benrskoers'' be|>a-i.l( het consortium de koers waartegen do l/eins (Ie aangeboden post heeft a prendre on a laisser. Maai' liet risico van hot consortium is ook des te groot er: en in het geval ("inlever hebben dan o: ik de 'll'ollandsdie banken naar het schijnt voor de eer be<la,nkl. De Kngdsche collegae hadden blijkbaar moor moed, maar zij moeten die dan ook met een mislukking van de uitgifte boeten, liet bij do t Hile\ cr-uilgifto gevolgde systeem heeft in oen flauwe mai-kt ongetwijfeld hot voordeel dat do koorsdruk op hot tijdstip van do uitgifte meel' beperkt is. .Maai' het schept daarentegen het gevaar dat gedurende geruimeii tijd oen dreigend aanbod boven de markt hangt, en de stemming grondig verknoeit. En dat is over hot algemeen het nadeel van aandeelenuitgiften in een baisseperiode. De Mar garine Unie heeft verleden jaar het meest geschikte tijdstip voor 0011 emissie ongebruikt voorbij laten gaan. Voor Philips geldt tot op zekere hoogte hetzelfde. De introductie van Philips in Londen draagt intusschen nog een heel ander karakter; het geldt daar voornamelijk het creëeren van een nieuwe markt. .Men hoeft de gelegenheid tevens te baat genomen om wat nieuw kapitaal op te nemen. Maar toch heeft ook die uitgifte haar invloed op de beurs niet gemist. Zij heeft dit gemeen met an dere uitgiften tegen hoogen koers, dat hot publiek zich de opinie vormt: volgens het bestuur is het aandeel dan toch zeker niet voel meer waard. En wanneer die prijs tegenvalt is men geneigd zich op nog meer desillusies voor te bereiden Wanneer een aandedonemissie niet langer uit gesteld kan worden dan zou het in het belang van een stabiel verloop van de markt in do toekomst ongetwijfeld het best zijn om zoo laag uit te komen dat de plaatsing in elk geval verzekerd is. Dat zal waarschijnlijk wol de koers op het moment sterk omlaag forceeren, maar liet aangeboden bedrag wordt tenminste dadelijk weggewerkt. Het 1111 door de Umiever gevolgde systeem logt wellicht voor maanden een constante; druk op de markt. Elke opleving zal allicht weer gesmoord worden HDAHD Achter St- Pieter 4 . IVrVrirV. Utrecht © Tel «3 MUZIEKHANDEL O T A M O ' C Violen © Snaren 1T l /\ IN W O Tentoonstellingen Bernard Houthakker, Amsterdam. Stadsgezich ten uit de 17e eeuw. Pulchri Studio, Den Haag. Werken van wijlen II. J. llaverman. Tot 115 Mei. Arti et Amicitiae, Amsterdam. Werken van leden. Tot 15 Mei. Kunstzaal van Lier, Rokin, Amsterdam. Wer ken door .1. J. Voskuil en Jack Hamel. Tot 17 Mei. Kunstzaal Hofstee Doelman, Amsterdam. Wer ken door (i. Hordijk. Tot 17 Mei. Kunstzaal D. O. Santee Landweer, ITecrengracht, Amsterdam. Fransche prentkunst. Tot 18 Mei. Kotterdamsche Kunstkring, Kotterdam. Hollandsehe en Eransehe schilderkunst (collectie van Wisselinh en Co). Tot 2o Mei. Kunsthandel Aaiderink, Amsterdam. Werken van A. J. van Dyck uit Veere. Tot '2Ï> Mei. Stedelijk Museum, Amsterdam. Tentoonstelling van naakt, door leden vau ., De (mat'ha.kkdijken" en Kra'isehe en Belgische Kiirrea-listeri. Tot 10 Juni. door aanbod van het s\ndicaat. Kn bovendien zal alleen reeds <le wetenschap, dat de emissie onverteerd is. do technische positie van het fonds sterk ver/.\\ a k ken, Hetgeen voor ile sf emmirig aan do beurs niet. opwekkend is. De guii-tigste oplossing is natuurlijk «lat moa in een periode als deze uitgiften uitstelt. Want t ''n e! !-ste kan mei i n i ei alt ij d oen mislukking voor komen, zelfs bij oen lagen uit gift oprijs. Dat heeft ][<?! ge\al A. K. l . beU'e/ei'; (Jaar XV^s ile Ililgiflegenoog lllei de b.'ele emissie zittel], omdat liet da imaa.iibotl de koers lot benoden den emissieprij.i'Tnhi.ag geforceerd bad. Kn bovendien i-i het voor (ie aandeelhouders die nioi kunnen insehrijvon niet prettig om genoodzaakt te wordo.n dorden tegen lagen prijs in hun onderneming te laten part icipoereii. Intiissehen moeien de ondernemingen niet hun kasposi j ie rekening houden. .\lstnen liet gej ij heeft laten verloopeii moet men toch zien los te komen: en het, nu door de Unilover gevolgde systeem heeft tenminste het voordeel dat de nieuwe aandeden niet tegen at braa.kpi ijs verkocht worden, wat bij oen gewono claim-emissie, niet voorkomen kan worden. Maar mot dat al zitlon wij op hot oogenblik met verschillende onvorteoide aandoeleiiemissios: on dat maakt de vooruitzichten voor den. beurshan del er niet beter op N»V» Nederlandsche = Grondbrief bank = van 1906 STELT VERKRIJGBAAR Obligaties O a 99°/ ' AMSTERDAM-C. : HEERENGRACHT 495 =